（原標題：評論丨關注工業(yè)價格上漲對經濟復蘇帶來的影響）

劉學智（交通銀行金融研究中心）

5月17日，國家統(tǒng)計局公布了4月份經濟運行主要數據。生產需求持續(xù)增長，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，我國經濟保持疫后復蘇態(tài)勢。要重點關注工業(yè)初級產品價格大幅上漲帶來生產成本上升，并且謹防價格上漲勢頭從生產端向消費端傳導，進而影響經濟復蘇進程。

工業(yè)生產保持擴張。4月份全國工業(yè)增加值同比增長9.8%，受基數上升的影響，增速比上個月明顯下降。近兩年的4月份工業(yè)增加值平均增長6.8%，比3月份加快0.6個百分點，整體保持較好的擴張勢頭。裝備制造業(yè)、高技術制造業(yè)增加值增長快速，增速分別為13.1%、12.7%，顯著快于整體工業(yè)增加值增速，表明工業(yè)產業(yè)結構持續(xù)升級。新能源汽車、工業(yè)機器人、集成電路、微型計算機設備增長快速，近兩年的平均增速都接近20%。

服務業(yè)生產穩(wěn)中略緩。4月份全國服務業(yè)生產指數同比增長18.2%，近兩年平均增長6.2%，實現了中高速增長。但是近兩年平均增速比3月份下降0.6個百分點，也就是剔除基數影響的服務業(yè)生產指數增速下降，意味著服務業(yè)復蘇勢頭有所減弱。積極現象是部分前期受疫情影響較大的服務行業(yè)快速恢復，特別是鐵路運輸、航空運輸大幅增長。從供給端來看，疫情好轉以來工業(yè)生產已經率先復蘇，未來服務業(yè)運行情況將決定今年經濟增長狀況。

投資需求小幅增長。1-4月份全國固定資產投資增長19.9%，剔除基數影響以外，近兩年平均增速為3.9%，實現小幅增長，增速比1-3月份提升1個百分點。1-4月份房地產開發(fā)投資增長21.6%，近兩年平均增速為8.4%，是三大類投資中增長最快的一項，顯示房地產市場具備韌性。剔除基數影響的基建投資增速略有加快，但增速較低。隨著“十四五”開局建設項目落實，未來基建投資增速有望逐漸加快。剔除基數因素以外的近兩年制造業(yè)投資平均增速僅為-0.4%，仍然負增長，表明制造業(yè)投資還未恢復。預計未來制造業(yè)投資將逐漸改善，但生產成本上升可能對制造業(yè)投資預期帶來影響。

消費需求環(huán)比偏弱。4月份消費同比增長17.7%，近兩年平均增長4.3%。剔除基數波動的影響，近兩年4月份消費平均增速比3月份下降了2個百分點，表明消費增長勢頭環(huán)比減弱。當前消費仍低于疫情之前水平，恢復進度弱于工業(yè)，恢復程度也弱于投資。不過，積極現象是前期受疫情影響較重的領域已經快速復蘇，住宿、餐飲、通訊器材、文化體育娛樂等消費增長較快。從需求端來看，消費仍然處于恢復階段，未來消費恢復程度將決定今年經濟增長狀況。

4月份PPI同比上漲6.8%，漲幅創(chuàng)下了三年半以來的新高，預計未來幾個月PPI漲幅還將進一步擴大。4月份工業(yè)生產者購進價格同比上漲9%，漲幅比上個月大幅上升3.8個百分點。工業(yè)供需兩端價格都顯著上漲，主要有三方面原因。

一是前期全球工業(yè)初級產品價格上漲傳導到我國生產端。去年下半年以來，全球大宗商品價格和工業(yè)原材料價格就持續(xù)大幅上漲。在半年左右的時滯之后傳導到我國工業(yè)生產領域，今年初以來我國PPI持續(xù)快速上漲。

二是供需結構失衡導致價格上漲。全球經濟逐漸恢復帶動需求上升，然而主要資源出口國仍然受疫情影響，導致初級資源能源產品供求關系趨緊，加重了未來工業(yè)價格進一步上漲的預期。

三是流動性推動價格上漲。為了應對疫情沖擊，主要發(fā)達國家實施了寬松貨幣政策，導致全球通脹預期上升，重點體現在工業(yè)價格上漲。

一方面，我國是全球最大的制造業(yè)國家，原油、鐵礦砂、橡膠、銅、鋁等初級產品價格上漲必將提高我國制造企業(yè)的生產成本。未來幾個月PPI仍可能繼續(xù)上升，預計同比漲幅很快就會突破8%，有的工業(yè)細分行業(yè)的原材料價格可能翻倍上漲。原本利潤率就很薄的制造業(yè)是否能夠承擔如此大幅的成本上升，需要引起高度重視。為此，針對制造業(yè)的支持政策只能增加，不能減少。

另一方面，需要關注工業(yè)產品價格上漲向終端消費端傳導，最終抬升城鄉(xiāng)居民生活成本。從當前的物價走勢來看，PPI上漲還未明顯傳導到CPI，不過已經有抬升終端消費價格的跡象了。實際上，有不少消費品已經受價格上漲的影響較為明顯。比如車用燃油價格受原油的影響很敏感，同比漲幅已經達到19.4%，為近兩年半最大漲幅，預計未來幾個月還會顯著上升。年初以來很多白色家電行業(yè)持續(xù)上調零售價格，電冰箱、洗衣機、電視機等家電消費品價格出現顯著上漲。

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